2025-09-19 20:53

• 스태그플레이션은 경기 침체(Stagnation)와 물가 상승(Inflation)이 동시에 발생하는, 경제학의 상식을 뒤엎는 현상이다.

• 1970년대 석유 파동을 계기로 처음 세상에 알려졌으며, 전통적인 경제 정책으로는 해결이 어려운 딜레마를 안겨준다.

• 개인의 구매력 하락과 실업 공포, 기업의 이윤 감소와 투자 위축을 유발하며 국가 경제 전체에 심각한 고통을 초래한다.

스태그플레이션 완벽 핸드북 최악의 경제 시나리오를 파헤치다

경제라는 자동차가 있다고 상상해 보자. 속도가 너무 빠르면(경기 과열, 인플레이션) 브레이크를 밟아 속도를 줄인다. 반대로 너무 느리면(경기 침체) 액셀을 밟아 속도를 낸다. 이것이 우리가 아는 일반적인 경제 정책의 원리다.

그런데 만약, 자동차 엔진은 과열되어 터질 듯이 뜨거운데(물가 폭등), 바퀴는 꼼짝도 하지 않고 오히려 뒤로 밀리는(경기 후퇴) 상황이 벌어진다면 어떨까? 운전자는 브레이크와 액셀 중 무엇을 밟아야 할까? 이처럼 진퇴양난의 상황, 경제학의 악몽이라 불리는 현상이 바로 **스태그플레이션(Stagflation)**이다.

이 핸드북에서는 스태그플레이션이라는 이질적인 괴물이 어떻게 탄생했으며, 어떤 구조를 가지고 있고, 우리 삶에 어떤 영향을 미치는지, 그리고 인류는 이 문제를 어떻게 해결해 왔는지 심도 있게 알아본다.

1장: 스태그플레이션, 경제학의 악몽은 어떻게 태어났나

스태그플레이션은 처음부터 존재했던 개념이 아니다. 1970년대 이전까지, 대부분의 경제학자는 ‘필립스 곡선(Phillips Curve)‘이라는 이론을 굳게 믿었다. 필립스 곡선은 실업률과 물가 상승률 사이에 안정적인 역(-)의 관계가 있음을 보여준다. 즉, 실업률을 낮추려면 어느 정도의 물가 상승은 감수해야 하고, 물가를 안정시키려면 실업률 상승을 감내해야 한다는 ‘상식적인’ 교환 관계를 의미했다.

정부와 중앙은행은 이 곡선 위에서 마치 라디오 주파수를 맞추듯 정교하게 정책을 조절할 수 있다고 믿었다. 경기가 나빠지면 돈을 풀어 실업률을 낮추고, 경기가 과열되면 돈줄을 조여 물가를 잡는 방식이었다. 이들에게 경기 침체와 물가 상승이 동시에 온다는 것은 상상조차 할 수 없는 일이었다.

이 믿음은 1970년대에 산산조각 났다.

사건의 발단: 1973년 제1차 석유 파동 (Oil Shock)

1973년, 제4차 중동전쟁 발발에 따라 석유수출국기구(OPEC) 회원국들이 원유 가격을 대폭 인상하고 생산량을 줄여버렸다. 이 결정은 전 세계 경제에 거대한 충격파를 던졌다. 원유는 공장의 연료이자, 자동차의 휘발유이며, 플라스틱의 원료다. 즉, 현대 산업의 ‘피’와 같은 존재다.

이 피의 공급이 갑자기 막히고 가격이 폭등하자, 기업들의 생산 비용이 기하급수적으로 증가했다. 이는 수요가 많아서 물가가 오르는 ‘수요 견인 인플레이션(Demand-pull inflation)‘이 아니었다. 생산 비용 자체가 올라서 발생하는 ‘비용 인상 인플레이션(Cost-push inflation)‘이었다.

기업들은 급등한 비용을 감당하기 위해 제품 가격을 올릴 수밖에 없었다. 동시에, 비용 부담으로 인해 생산과 투자를 줄이고 직원들을 해고하기 시작했다. 그 결과, 역사상 유례없는 현상이 발생했다.

물가는 미친 듯이 오르는데(Inflation), 성장은 멈추고 실업률은 치솟는(Stagnation) 기현상.

경제학 교과서의 모든 페이지를 다시 써야 하는 순간이었다. 이렇게 ‘스태그플레이션’이라는 단어가 경제학의 전면에 등장했다.

2장: 스태그플레이션의 해부학, 세 가지 얼굴

스태그플레이션은 세 가지 고통스러운 얼굴을 동시에 가지고 있다. 이 세 요소는 서로를 물고 뜯으며 상황을 더욱 악화시키는 악순환의 고리를 만든다.

얼굴 1: 경기 침체 (Stagnation)

경기 침체는 경제 성장이 멈추거나 후퇴하는 것을 의미한다. 국내총생산(GDP)이 감소하고, 기업의 이익은 줄어든다.

• 기업: 원자재와 에너지 비용은 폭등했지만, 소비자들의 지갑은 닫혀 물건이 팔리지 않는다. 이익이 나지 않으니 신규 투자는 꿈도 꿀 수 없고, 기존 사업을 유지하기 위해 직원을 줄이는 구조조정에 들어간다.

• 개인: 일자리를 잃는 사람들이 늘어나고, 새로운 일자리를 구하기는 하늘의 별 따기가 된다. 사회 전체에 불안과 비관주의가 만연하게 된다.

얼굴 2: 인플레이션 (Inflation)

인플레이션은 화폐 가치가 하락하여 물건값이 전반적으로 오르는 현상이다. 스태그플레이션 상황에서의 인플레이션은 주로 공급 측의 문제로 발생한다.

• 기업: 석유, 원자재, 부품 등 생산에 필요한 모든 것의 가격이 오른다. 이 비용 증가는 고스란히 최종 소비재 가격에 전가된다.

• 개인: 어제 1,000원 하던 빵이 오늘 1,500원이 된다. 월급은 그대로인데 내 돈의 가치가 매일같이 사라지는 것을 목격하게 된다. 이를 ‘소리 없는 세금’이라 부르기도 한다.

얼굴 3: 고통의 악순환 (The Vicious Cycle)

스태그플레이션이 무서운 진짜 이유는 경기 침체와 인플레이션이 서로를 강화하는 악순환을 만들기 때문이다.

1. 물가 상승: 생활비가 오르자 노동자들은 생계를 위해 더 높은 임금을 요구한다. (임금 인상 압력)

2. 비용 증가: 기업은 인상된 임금을 감당하기 위해 제품 가격을 다시 올린다. (추가적인 물가 상승)

3. 악순환 반복: 오른 물가 때문에 노동자들은 또다시 임금 인상을 요구하고, 이 과정이 뫼비우스의 띠처럼 반복된다. 이를 **‘임금-물가 악순환(Wage-Price Spiral)‘**이라고 한다.

이 악순환 속에서 경제는 한 발짝도 앞으로 나아가지 못한 채, 물가 상승과 실업 증가의 늪으로 더욱 깊이 빠져들게 된다.

3장: 정책 당국의 딜레마, 브레이크와 액셀을 동시에 밟다

스태그플레이션이 닥치면 정부와 중앙은행은 극심한 정책적 딜레마에 빠진다. 전통적인 두 가지 정책 도구가 모두 부작용을 낳기 때문이다.

정책 목표	전통적 해법	스태그플레이션 상황에서의 부작용
물가 안정 (인플레이션 억제)	기준금리 인상, 긴축 재정	금리가 오르면 기업의 대출 이자 부담이 커지고 투자가 위축된다. 이는 가뜩이나 심각한 경기 침체를 더욱 악화시킨다.
경기 부양 (실업률 감소)	기준금리 인하, 확장 재정	시중에 돈이 풀리면 수요가 자극되어 소비가 늘어난다. 이는 걷잡을 수 없이 치솟는 물가에 기름을 붓는 격이 된다.

마치 환자의 체온은 40도인데, 동시에 저체온증 증상을 보이는 것과 같다. 해열제를 쓰자니 환자가 얼어 죽을 것 같고, 몸을 덥히자니 고열로 위험해지는 상황이다. 이 때문에 스태그플레이션은 정책 당국에게 최악의 시나리오로 꼽힌다.

4장: 스태그플레이션 심화 탐구 및 역사적 해법

역사적 해결책: 볼커 쇼크 (The Volcker Shock)

1979년, 미국 연방준비제도(Fed) 의장으로 임명된 폴 볼커(Paul Volcker)는 이 딜레마를 해결하기 위해 극약 처방을 내린다. 그의 진단은 명확했다. “스태그플레이션의 근본 원인은 ‘인플레이션 기대심리’다. 사람들이 앞으로도 물가가 계속 오를 것이라고 믿는 한, 악순환은 절대 끊어지지 않는다.”

그는 이 기대심리를 꺾기 위해 기준금리를 무자비하게 인상했다. 1981년, 미국의 기준금리는 무려 **20%**에 육박했다.

이 결정의 대가는 혹독했다. 높은 금리를 견디지 못한 기업들이 줄도산했고, 실업률은 10%를 넘어 대공황 이후 최고치를 기록했다. 볼커 의장은 살해 위협에 시달려야 했다. 하지만 그는 “단기적인 고통 없이는 장기적인 안정을 찾을 수 없다”며 정책을 밀어붙였다.

결과는 성공적이었다. 강력한 긴축 정책은 사람들의 머릿속에 ‘정부가 물가를 잡을 의지가 확고하다’는 믿음을 심어주었다. 인플레이션 기대심리가 꺾이자 임금-물가 악순환의 고리가 끊어졌고, 2년여의 혹독한 경기 침체 끝에 미국 경제는 물가 안정을 되찾고 1980년대 장기 호황의 기반을 닦을 수 있었다. ‘볼커 쇼크’는 스태그플레이션을 잡기 위해서는 경기 침체라는 극심한 고통을 감수해야 한다는 쓰라린 교훈을 남겼다.

21세기 스태그플레이션의 망령

스태그플레이션은 1970년대의 유물이 아니다. 2020년대 들어 전 세계는 다시 한번 스태그플레이션의 공포를 마주하고 있다.

• 코로나19 팬데믹: 전 세계적인 공장 폐쇄와 물류망 마비는 1970년대 석유 파동과 유사한 ‘공급 충격’을 일으켰다.

• 러시아-우크라이나 전쟁: 에너지와 곡물 가격을 급등시켜 비용 인상 인플레이션을 더욱 부채질했다.

각국 중앙은행은 인플레이션을 잡기 위해 볼커 시대처럼 공격적인 금리 인상을 단행했고, 이는 글로벌 경제에 경기 침체 우려를 낳았다. 다행히 1970년대와 달리 오늘날에는 중앙은행의 독립성이 강화되었고, 인플레이션 기대심리가 비교적 잘 관리되고 있어 최악의 상황은 피하고 있다는 평가가 많다.

결론: 스태그플레이션, 끝나지 않은 경고

스태그플레이션은 경제가 얼마나 복잡하고 예측하기 어려운 시스템인지를 보여주는 가장 강력한 증거다. 이는 단순한 경기 순환의 일부가 아니라, 공급망의 붕괴, 지정학적 위기, 그리고 잘못된 정책 대응이 결합될 때 나타나는 구조적인 위기다.

우리는 역사를 통해 스태그플레이션을 극복하기 위해서는 때로는 엄청난 사회적 비용을 감수해야 한다는 것을 배웠다. 따라서 안정적인 공급망을 확보하고, 예측 가능한 경제 정책을 통해 인플레이션 기대심리를 관리하며, 새로운 위기에 대응할 수 있는 유연성을 갖추는 것이 무엇보다 중요하다. 스태그플레이션이라는 망령은 사라진 것이 아니라, 우리가 방심하는 순간 언제든 다시 나타날 수 있는 끝나지 않은 경고이기 때문이다.